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朗源股份:内销业务开局之年,业绩增长可期,给予“增持”评级

发布时间:2012-03-02    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司公布2011年年报,业绩增长符合预期。报告期内,公司营业收入4.7亿元,实现营业利润5909万元,实现净利润5838万元,分别同比增长12.62%、19.66%和18.85%。摊薄后的每股收益0.26元。尽管2011年,公司主要产品(苹果、葡萄干等)的原料收购成本分别上涨约7%-12%,但公司通过提价顺利将成本压力传导至下游,保证业绩的稳定增长。

募投项目陆续达产,公司产品种类增多,产量增大。2012年7月前,公司将新增1万吨鲜果(苹果等)加工产能,5000吨坚果/果仁(杏仁、核桃仁等)产能,和8600吨葡萄干果脯产能,届时公司鲜果产量将超过4.8万吨;干果产能超过5万吨。

内销将成为未来公司业绩增长主要动力。2012年公司将重点开拓国内市场,通过实体店、网购和大宗B2B渠道销售“良月”品牌小包装或散装果蔬产品。

公司产品均符合欧美生产和卫生标准,高品质果蔬产品带来高附加值,增厚公司业绩。预计公司上半年在长三角地区新开24家直营店,全年计划开设超过30家门店。公司将于3月18日在上海举行“良月”品牌发布会,标志着公司在国内市场品牌战略的正式实施。网购方面和大宗B2B销售的前期渠道拓展顺利,预计二、三季度将迎来订单高峰。我们预计2013,2014年,公司内销收入将分别占到公司总收入的25%和45%。

出口业务平稳增长,价格或稳中有升。葡萄干方面,根据USDA预测,主产国土耳其2011/12年葡萄干产量较以往略有下降,加上中东地区其他出口国,如伊朗、阿富汗,也由于政治动乱因素导致出口量不稳定,国际葡萄干市场价格在季节交替后仍居高位,并有继续走高的迹象,公司2012年葡萄干出口业务有望“量增价升“。鲜果方面,公司在东南亚主要出口市场知名度提升,尽管业内竞争激烈,但公司凭借品牌优势、经销商资源,预计市场份额稳定。

我们预计公司出口业务收入年均增速约15%-20%,内销业务收入年均增速约100%,则公司2012-2014年分别实现销售收入7.49/11.88/15.59亿元,净利润0.82/1.37/1.95亿元,复合增长率56.2%。对应每股收益0.35/0.57/0.83元。给予公司“增持”评级。

催化剂:国内网购、大宗销售超预期;中东地区葡萄干出口受阻等。

风险因素:国内业务销售费用大幅超预期;国内开店进度不达预期;汇率波动等。

申请时请注明股票名称