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朗源股份:继续推进渠道复制模式,开启后续增长空间

发布时间:2013-09-24    研究机构:光大证券

事件:

9月17日,公司公告与永辉超市签订《战略合作框架协议之补充协议Ⅱ》,协议为期五年(2013年9月1日至2018年8月31日)。按照协议规定,双方每年9月1日前签订本年9月至下一年的8月的采购订单。

此次签订13/14年度永辉的采购量为:山东富士:8000至10000吨、陕西富士:8000至10000吨。其中陕西富士较12年增长67%-100%(12年采购合同为:山东富士:8000至10000吨,陕西富士:4000至6000吨)。除永辉外,公司还与华润五丰签订为期一年的合作协议。

继续推进国内渠道复制模式

作为公司的战略合作伙伴,12/13销售季永辉为公司贡献0.93亿元的收入。其中13年上半年贡献0.56亿元,占公司国内收入的30%。

近年来永辉保持30%左右的外延扩张速度,上半年新开13家门店至259家,继续推进全国扩张态势。目前朗源产品已经进入福建永辉的全部门店,我们预计朗源产品将陆续进入永辉其他地区门店,并且不但在数量上而且在品类上借助永辉渠道进行复制。此外,公司通过认购永辉超市非公开发行股票1013.5万股,进一步加强双方战略合作关系。

华润五丰为华润集团旗下子公司,在农产品领域的品牌、规模和市场等优势明显,同时负责运营华润希望小镇产业发展项目。目前已进入香港、华南、华东、华北、东北、西北等重点区域。我们认为朗源与华润五丰合作只是一个开始。朗源更多看重的是华润系这个平台。朗源有望借助与华润五丰合作开启与华润旗下其他商超合作的关系。

华润旗下的华润万家拥有众多商超品牌:苏果、欢乐颂、万家、华润堂等。12年华润万家实现总销售收入941亿元,门店4423家,位居国内第一。华润万家每年鲜果采购量超过10亿元。朗源与华润系旗下平台的合作值得期待。

截至目前,公司已经陆续与永辉、江南果菜批发市场、天下(北京)科技发展、广州易初莲花连锁超市、北京湘鄂情集团、快乐购物、华润五丰等签订合作协议。经过近1年的磨合,我们预计这些合作将陆续迎来收获期。此外,公司还将继续与国内其他有实力的批发零售商合作,进一步开拓国内市场。

盈利预测:

我们一直认为朗源的逻辑为:渠道复制,尤其是近两年,会推动公司收入、利润快速增长。我们预测公司13-15年EPS分别为0.16、0.24和0.32元,给予14年20-25倍PE,目标价4.8-6元,维持买入评级。

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