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朗源股份IPO投资价值分析报告:果品出口行业龙头企业

发布时间:2011-01-28    研究机构:招商证券

公司是国内最大的鲜苹果和葡萄干自主加工出口企业,超过90%的收入来自苹果和葡萄干。2009年出口新鲜苹果2.29万吨,出口葡萄干1.44万吨,分别占有1.96%和34.78%的市场份额,都排名行业第一。

国际市场空间较大,但我国产品竞争力一般。中国苹果占世界产量的50%,但品质一般,国际市场竞争力不强。葡萄干出口增速较快,但主要靠低价竞争,未来的关键是提升品质和改进生产方式。国内需求旺盛,公司将来需要更注重国内市场。葡萄干行业集中度和毛利率都较高,将是公司发展的重点。

主要优势:拥有协议基地的种产销一体化模式,领先的冷链保鲜与标准化生产技术。一体化模式使公司能够及时将市场信息反馈给果农,确保产品既符合市场需求又能保持较高的质量;标准化生产和冷链保鲜技术使公司产品更能满足国际市场的需求,并且鲜果反季销售还能享受一定的市场溢价。

未来仍需强化自有消费品牌。苹果自有品牌在印尼有一定影响力,这点强于国投中鲁等原料供应商,但干果还仅仅是作为加工原料销售,没能获得品牌溢价,未来发展方向在于打造类似“Dole”和“Sun-Maid”的著名消费品牌。

募投项目:拟发行2700万股,募集1.8亿元,用于葡萄干果干果脯扩建、果仁产品生产和高质量鲜果扩建等项目。一方面大幅提升鲜苹果和葡萄干产能,另一方面开拓杏仁核桃仁等新市场,利用现有的销售渠道可以较快实现盈利。

合理估值区间为14-16.8元。上市后产能和资金量明显提高,公司预计2011-12年公司净利润分别为0.87、1.24亿元,但考虑到去年苹果收购价格大幅上涨将影响今年的盈利,我们估计相对谨慎:2010-2012年公司收入分别为3.64、5.13、6.92亿,毛利率20.7%、18.2%、18.9%。每股收益0.45、0.56、0.81元。我们给予公司2011年25-30倍PE,合理估值区间为14-16.8元。

风险提示:价格波动风险,汇率与国际贸易风险,食品安全风险。

申请时请注明股票名称