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朗源股份:渠道复制,快速成长

时间:2013-05-14    机构:光大证券

我们看好朗源的逻辑:

1)借助商超等渠道进行国内市场拓展。而这种与商超合作模式是双赢:朗源能够替代商超传统经销商采购模式,快速提升配送效率,提供丰富品类及足够需求量并对所供产品实行统一标准化,有效降低大型商超采购成本。公司与永辉的合作模式已经得到验证。

2)合作模式能够快速复制。永辉是生鲜市场标杆性企业,是很多企业学习的榜样。目前朗源已经拿下永辉两个主要市场:福建和重庆。接下来,朗源将继续拓展与其他超市合作模式。我们认为基于双赢的前提下,这种模式将快速被复制。

3)品类多元化。通过借助国外经销商进口当地水果然后在国内渠道铺货,未来这一块将是公司重要增长点。

从依赖出口到内外并举两条腿走路:公司12年4.58亿收入中,外销占比65%,此前更是90%以上。从12年开始,公司积极拓展国内业务。我们预计13年公司外销比例将下降至35%。

对公司长短期看法:

今明两年公司收入将呈现爆发式增长,并伴随业绩快速提升。中长期来看,从产业化到产业链是很多行业发展路径:基于很多原因,打通上下产业,有效衔接,能够降低中间环节成本。

朗源未来的模式就是替代原有的分散经销商供货模式。通过自有基地种植、采购,与下游直接实现农超对接。通过严格标准化流程保证食品安全,依赖足够签约种植基地做到稳定供货及标准统一。

盈利预测及评级:

我们预测公司未来3年利润复合增速为87%,13-15年EPS分别为0.16、0.24、0.32,给予14年20-25倍PE,目标价4.8-6元,维持买入评级。

风险提示:

鲜果类,公司国内定价模式是成本加成,如果价格出现较大波动,会导致加价失败。